包括监制姜岱在内的诸多知名影戏人上周末都在为同一个消息点赞：历经12年上市长跑，有着中国影戏行业“国家队”“老年老”之称的中影股份终于获得了中国证监会的IPO批文。
早在2004年，中影股份母公司中影集团就已有上市计划，并欲整合优质资产赴香港上市，但由于相关政策调解，不得不暂停上市计划。2008年左右，中影集团极有希望成为“海内影戏第一股”，但最终被2009年上市的华谊兄弟(300027.SZ)摘走了这一称呼。
然而，中影股份错过资本市场的这些年，正是中国影戏市场的黄金十年，票房连续9年坚持25%以上的增速，吸金效应明显。截至7月11日，华谊兄弟的总市值为373.7亿元，光线传媒(300251.SZ)为337.36亿元，华策影视(300133.SZ)为264.96亿元。行业内预计，中影股份估值应该会超200亿元。
“只能嗣魅这位‘老年老’太禁止易了，希望通过此次结构及资本运作，(中影)在更为庞大与猛烈的影戏市场里，找回昔日‘老年老’的雄风。”一经历中影股份革新的一知名创投基金卖力人徐总在接受第一财经记者采访时体现。
然而，如今的影戏市场早已群雄逐鹿，在影戏放映上不如万达院线(002739.SZ)，影视制作面临华谊兄弟、光线传媒等民营企业强势竞争的情况下，中影股份要想重做“老大”并禁止易。
中影被延长的“青春岁月”
影戏人之所以对中影股份上市感伤万千，基础原因是其母公司中影集团是许多影戏人青春岁月里的一段影象。
中影集团1999年2月建立，是由原中国影戏公司、北京影戏制片厂等8家单位组成。
“1999年中国影戏算是跌到了低谷，中影集团的建立其实也关乎革新能否乐成。当年，也是中国影戏行业市场化厘革的前夜，中影集团集广电系统最优质资产于一身。”与中影集团曾有诸多相助项目的资深影戏制片人王璐告诉第一财经记者。
中影集团建立之初，影戏制片成为重要环节，焦点目的就是让中影凭据企业制度生长要求，进行业务重组、资产整合和产权制度的革新。
2000年6月，其时的国家广电总局和文化部联合下发《关于进一步深化影戏业革新的若干意见》，中国影戏行业市场化改制开始。2003年底、2004年初，民资和外资进入门槛降低，市场化竞争日趋猛烈。
也是2004年，中影集团曾试图赴香港上市，“但由于外资进入传媒娱乐行业的政策限制而放弃。”一位中影集团前任高管告诉第一财经记者。
就在中影集团放弃赴港上市之后，随着文化市场对社会资本的摊开，中国影戏工业每年以25%~30%的速度生长，华谊兄弟、光线传媒等民营企业的影戏业务如雨后春笋般快速生长。2006年成为华谊兄弟最为“辉煌”的一年，当年票房前三名的影片都与其有关。这一年，中影集团实现主营业务收入16.16亿元，净利润0.56亿元，经营性净现金流为2.01亿元，但净利润中的40%来自补贴。
2007年，韩三平成为中影集团董事长，上市计划再次启动。凭据计划，中影应该在2008年底前进行A股首次果真募股，但受全球金融�；戎疃嘁蛩氐挠跋欤鲜屑苹俅伪黄�。于是，“海内影戏第一股”的称呼在2009年被华谊兄弟摘走。
2009~2014年，华谊兄弟、光线传媒通过上市，乐成跻身海内影视行业的佼佼者，它们在奔赴“中国的迪士尼、华纳兄弟”等梦想帝国之时，中影集团依旧处于“深化革新”阶段。
“虽然中影集团的‘老大’职位没有被撼动，但民营企业的生长照旧给其带来一定压力。”王璐体现。
2005年开始，从《无极》、《投名状》到《赤壁》、《梅兰芳》，中影团队推出一系列高本钱的商业影戏，使得中国影戏开始进入成熟的大片时代，但这几部影戏的票房并没有期望的那样好，唯一获得好口碑的就是《梅兰芳》。2009年，凭借主旋律影戏《建国大业》(创下4.2亿元票房的纪录)再次让中影集团找回点“老年老”的尊严。
“(每年)真正盈利的影片少之又少，中影即便有进口片的支撑，但要做大做强，与自己的身份匹配，照旧需要作一些调解。”上述中影集团原高管体现。
2010年，中影股份终于建立，注册资金14亿元，由中影集团联合其他7家战略4008云顶集团者建立，中影集团占股93%，其他7家公司各占1%股权。2011年开始，关于中影股份上市的消息频频传出，但始终都是“只闻其声”。
上半年重现“老大”本色
中影股份再次引发资本市场大讨论是在2015年2月，作为备受期待的IPO“种子选手”，中影股份因申请质料不齐而被中止审查。
事实上，作为影戏行业的龙头企业，中影股份2007年已形成了笼罩影视制片制作、影戏刊行、影戏放映及影视效劳等各环节的全工业链，且“中影”品牌具有强大的影响力和招呼力，但在市场竞争和行颐魅政策变革等因素下，中影股份业绩难言乐观。2012~2014年，其营业收入划分为44.8亿元、45.6亿元、59.6亿元，归母净利润划分为5.6亿元、4.3亿元、4.9亿元�；晷值�2014年归属于公司普通股股东的净利润为8.97亿元，险些是中影股份的两倍。
“由于受到2012年2月中美进口影片政策变换的影响，中影股份所依赖的‘政策红利’之一有所减少，导致其经营业绩泛起波动。”徐总体现。
凭据《影戏治理条例》等划定，中国进口影片接纳“一家进口两家刊行”的方法，由中影集团进出口分公司“独家”担负境外影片的进口业务，由中影集团和中原影戏卖力刊行。中影股份建立后，担负了中影集团的一些进口具体业务以及进口影戏刊行业务，由此中影股份可从中获得进口分账影片总票房收入的7%和买断影片的治理费(其中15%上缴集团)。
而在2012年2月中美签署相关谅解备忘录后，凭据新的进口影片政策，中影股份不再受托从事相关进口影片的具体业务，同时在进口影戏刊行环节的本钱也大幅上升。
针对上述情况，发审委集会也提出了询问，并要求中影股份保荐代表人进一步说明“一家进口两家刊行”的进口影片治理政策未来是否保存调解的可能、该政策对刊行人影片刊行业务的影响及应对步伐、相关危害是否已充分披露等问题。
如此，中影股份IPO申请虽然2015年乐成通过发审会，但原定的2015年9月IPO目标则向后推迟。
“其实，中影集团是海内唯一拥有进口影戏资质的影业公司，中影股份照旧会力争率先掌握外洋优质类影视IP的改编权，所以在外洋片的引进上是有配额的，并且配额可能上涨。”上述中影集团原高管体现。
比较“给力”的是，今年上半年票房前十的影片中，除了六部进口片外，中影集团加入4008云顶集团的影戏就有三部�；痪浠八担狈壳笆挠跋分校挪坑胫杏肮煞萦泄叵�。
中影股份值几多钱
“中影股份现在上市的情况已非几年前那么简单，好比，影戏刊行市场集中度不绝下降，除中影和中原两大古板刊行龙头之外，华谊兄弟、光线传媒、博纳影业也是影戏刊行市场的重要组成部分，院线有五洲影戏和四海联盟围追切断。”王璐体现。
更为重要的是，古板的细碎的影戏市场也是暗潮汹涌，BAT等互联网企业旗下的影业公司在影戏制作、宣发、4008云顶集团的历程中，拥有更好的线上线下资源，并试图通过控制票务消费这一环节获得影戏行业的话语权，从而改变整个行业的业态。
“而在整个历程中，影视企业的估值与2009年的华谊兄弟已大差别。”徐总体现。
好比，2015年12月，乐视网(300104.SZ)正式启动“乐视影业”注入事项，最终乐视影业98亿元的高估值使得深交所发出重组问询函，要求乐视网增补披露本次交易评估增值率、市盈率的合理性。
同样引发争议的另有万达影视。万达院线计划向万达4008云顶集团等33名交易对方刊行股份购置其持有的万达影视100%股权，预估值为375亿元左右。这个价格比乐视影业的98亿元要多出近3倍。
“如果以此作为参照之一的话，拥有全工业链的中影股份的预估值岂不是天价?”这成为最近几天影视圈人士探讨的主要问题。
目前最常用的估值要领为比较法和现金流量折现法，经常相互配合使用，其估值结果相互验证。第一财经记者获得的信息显示，中影股份曾有一次估值，为184亿左右，但两年之后已有所变革。果真数据显示，中影股份2014年的净利润为4.9亿元，相较于乐视影业2014年的净利润是7倍左右，但徐总认为最终估值不可能高达700亿元。行业内预计，中影股份估值应该会超200亿。
“无论是几多，肯定会再引发一番争论，但无论怎样，这些都是数字，我们都希望中国影戏工业越来越好，是一部一部优质的影戏支撑起来的，尤其是中影，上市只是开始，它应该担起老大的责任。”王璐体现。
